Приложения к лекции 5 (Фьючерсные контракты) (стр. 1 )

Приложения к лекции 5 (Фьючерсные контракты)

К. ()

Содержание:

А.5.1. Срочная торговля нефтью на ФБ «Санкт-Петербург» …..……………………… 1

А.5.2. Срочная торговля российской нефтью ……………………..…………………….. 3

А.5.3. Фьючерсы на пшеницу …….………………………………………..…………………. 11

А.5.4. Фьючерсы на сталь ………………………………………………………...…………… 12

А.5.5. Налогообложение товарных фьючерсов ……………………………….…………. 13

А.5.6. Скандал вокруг товарно-фондовой биржи в СПб ……………………….………. 14

А.5.7. Газовая биржа …………………………………………………………………………….. 23

А.5.1. Срочная торговля нефтью на ФБ «Санкт-Петербург»

Как заработать на росте цен на нефть[1]. Цены на нефть бьют рекорд за рекордом, и, по мнению многих экономистов, бум на нефтяном рынке продолжится. Извлечь из этой ситуации пользу могут не только нефтяные магнаты, но и частные инвесторы. Если еще в конце 2004 года многим казалось, что нефть по $50 баррель – случайность, то сейчас на рынке бытует мнение, что это всерьез и надолго. Цена нефти сорта Brent (торгуется на международной нефтяной бирже, IPE) и нефти light sweet на Нью-Йоркской товарной бирже (NYMEX) выросла с начала 2004 года в 2 с лишним раза. Она уже поднималась до $75.

Спрос на нефть сегодня растет более быстрыми темпами, чем раньше, прежде всего за счет бурного развития Китая и Индии. Тогда как предложение почти не растет. В результате в 2007 году цена на нефть может дойти до $100-105. Так что если верить этим прогнозам, необходимо вкладываться в нефть. такие возможности есть и у частных инвесторов.

Конечно, в нынешней ситуации можно зарабатывать на опосредованных вложениях – например, в акции нефтяных компаний. Но в последние 1,5-2 года инвестиции в самые благополучные компании были менее выгодны, чем покупка фьючерсов на нефть в Лондоне на IPE или Нью-Йоркской NYMEX. С акциями вообще можно крупно прогадать: вложиться, например, в «ЮКОС», который не спасли никакие цены на нефть.

Продавая или такой фьючерсный контракт, вы не проводите сделку с товаром, а принимаете на себя обязательство купить или продать его по фиксированной цене в определенный срок.

Российский фьючерсный рынок развит несравненно меньше мировых, но вложить в нефть здесь можно меньшую сумму. Так, на IPE минимальный контракт – на 1000 баррелей. А в срочной секции биржи «Санкт-Петербург» продаются контракты на Brent, соответствующие лондонский фьючерсам, но не только на 1000 баррелей, но и на 100. Фьючерсы здесь месячные с 15 числа месяца. Физическая поставка товара по контрактам на нефть на бирже «Санкт-Петербург» вообще не предусмотрена – по всем фьючерсам происходит денежный расчет.

Фьючерсный контракт – более гибкий инвестиционный инструмент, чем те же акции: если при торговле последними существуют ограничения на короткую продажу и трудно делать ставки на понижение, инвестор в нефть легко может поставить и на падение ее цены, не покупая, а продавая фьючерсы. Ждать срока окончания контракта не нужно – снять сливки можно в любой момент. Каждый день по окончании торгов на основании котировок фьючерсов по сделкам, совершенным в течение сессии, устанавливается расчетная цена. А в день исполнения контракта расчет происходит по котировкам, публикуемым в Reuters, устанавливается расчетная цена. Разница между расчетной ценой и ценой покупки и продажи и есть выигрыш инвестора.

Чтобы начать торговать фьючерсами, не обязательно иметь деньги на всю стоимость контракта. Достаточно внести гарантийный депозит. На питерской бирже это 15% от стоимости контракта, то есть начать игру можно примерно с $1000 – таков депозит для операций с одним контрактом на 100 баррелей. Все биржи ежедневно пересматривают размеры гарантийного депозита, и при значительном изменении цен или неблагоприятной конъюнктуре от трейдера могут потребовать дополнительный взнос.

Остальные расходы инвестора совсем скромные – это комиссия брокера и биржи. «Санкт-Петербург» берет с одного контракта на 100 баррелей всего 10 руб. Торговать надо будет через одного из аккредитованных на бирже брокеров. Их комиссия обычно зависит от трансфертного плана, который выбирает клиент, и составляет в среднем 0,05-0,2% от оборота клиента в месяц.

Вложения за рубежом. Тем, кому неинтересно работать всего с двумя продуктами, которые предлагают в Питере, ничего не мешает торговать фьючерсами на гораздо более ликвидных рынках – самих IPE и NYMEX. Здесь множество контрактов с самыми разными сроками. Торгуют почти исключительно контрактами на 1000 баррелей, и перед истечением срока нужно уведомлять биржу, что будет денежный расчет, а не поставка. Это не требуется только при операциях с более удобным для частного инвестора контрактом e-mailNY на 500 баррелей, который Нью-Йоркская биржа предлагает в партнерстве с Chicago Mecantile Exchange.

Работать на международных фьючерсных площадках можно через некоторые российские брокерские компании точно также как на зарубежных рынках акций. Например, такие посреднические услуги частным инвесторам оказывают в компании «Брокеркредитсервис». Для этого предлагается открыть счет в ее кипрской «дочке» - BCS Cyprus. После этого заявки на покупку и продажу нефтяных фьючерсов надо будет делать по телефону – услуга пока новая для брокера, и электронную торговлю организовать пока не успели. Пока возможностью торговать нефтяными фьючерсами воспользовались немногие клиенты БКС, но приглядывающихся и приценивающихся гораздо больше.

Минимальная сумма для открытия счета в БКС - $10.000. Хотя один стандартный контракт при нынешних ценах будет стоить около $70.000-$75.000, а на e-mailNY – около $35.000-$40.000. Этой суммы хватит для внесения гарантийного депозита. Первоначальный депозит клиента брокерской компании, которая не является членом NYMEX, составляет около $5000 в апреле-сентябре и около $3500 в другое время года. Для контрактов e-mailNY это около $2500 и $2000. Комиссионные здесь невысоки – у БКС, например, $10 за контракт, включая комиссию биржи.

Подстелить соломки. Несмотря на все хитроумные расчеты будущего спроса и предложения, еще никто не опроверг известный афоризм главы «ЛУКОЙЛА» Вагита Алекперова: «Цена – она от Бога». Чтобы несколько подстраховаться от превратностей божьего промысла, обеспеченные инвесторы наживаются на нефтяном буме с помощью структурных продуктов.

В России такую программу частным клиентам, располагающим не менее $100.000, предложил Юниаструмбанк – контракт «Ойл-Фьюжн». Инвестируемый клиентом капитал делится на две неравные части. Большая часть размещается на депозите, ее размер рассчитывается так, чтобы за счет начисления процентов к окончанию срока инвестирования на нем оказалась сумма, равная всему инвестируемомоу капиталу. Это гарантия возврата вложенной суммы. На деньги меньшей части банком покупаются опционы на нефть, они позволяют заработать в разы больше, чем было вложении (впрочем, и убытки могут быть большие). Этот контракт обычно предлагается на 16-18 месяцев. Инвестирование на более короткий срок тоже возможно, но менее выгодно.

А.5.2. Срочная торговля российской нефтью

Резник Ирина, Хренников Илья. Нефтепродукты для брокеров[2]

Минэнерго, ММВБ и лондонская биржа IPE собираются в начале будущего года предложить инвесторам новый рыночный инструмент — фьючерсы на нефтепродукты. Отличие этого проекта от всех предыдущих заключается в том, что фьючерс не планируется привязывать к поставкам реального товара. У проекта уже нашлось немало противников — нефтяники считают, что без реального товара торги невозможны, а в других министерствах сетуют, что «спекулятивную» цену нельзя будет использовать для целей налогообложения.

Еще в ноябре 2001 г. вице-премьер Виктор Христенко поручил подчиненным разработать механизм регулирования внутреннего рынка нефти и нефтепродуктов. Министерство по антимонопольной политике (МАП), Минэнерго и Минэкономразвития решили, что лучший способ регулирования — биржа нефтепродуктов, и специалисты этих ведомств начали готовить проекты нефтепродуктовой биржи. Но пока Минэкономразвития и МАП дорабатывали свои концепции, Минэнерго успело внести свой проект биржи нефтепродуктов в правительство. А на прошлой неделе чиновники презентовали свой проект в Лондоне. По замыслу Минэнерго торговля фьючерсами может начаться уже в январе 2003 г.

Один из авторов проекта Минэнерго рассказал «Ведомостям», как будет работать новый рынок. В секции срочного рынка ММВБ предполагается организовать торги шестимесячными рублевыми фьючерсами на индексы цен на основные нефтепродукты — мазут, летнее и зимнее дизтопливо и бензин, а также фьючерсом на сводный ценовой индекс. Речь идет о чисто спекулятивном инструменте, не требующем поставки реального товара. «Именно фьючерсные рынки на Западе составляют основы ценообразования», — объясняет чиновник Минэнерго. Индекс, исходя из средневзвешенной отпускной цены продукции российских НПЗ, будет рассчитывать информагентство РИАТЭК, учрежденное ЦДУ ТЭК Минэнерго. Пресс-секретарь подтвердил, что ММВБ уже работает над организацией биржевой торговли срочными контрактами на нефтепродукты. А Лондонская международная нефтяная биржа (IPE) будет помогать чиновникам и ММВБ с организацией торгов. Для этого, как сказал «Ведомостям» директор IPE по развитию бизнеса Стивен Гаттеридж, биржа в ближайшее время подпишет соглашение о сотрудничестве с Минэнерго. «Наше партнерство с Минэнерго в этом проекте естественно — у нас крупнейшая в Европе площадка по торговле нефтепродуктами, а на европейском рынке предложение и цену во многом определяет именно российское сырье», — говорит Гаттеридж.

«Думаю, новый инструмент будет интересен тем, кто хорошо осведомлен о событиях на нефтяном рынке, — говорит управляющий директор “Проспекта” Игорь Лосавио. — Спрос на него возникнет, особенно среди спекулянтов». Однако у проекта Минэнерго нашлось и немало противников, причем даже среди коллег по правительству. Представитель МАПа говорит, что предложения его ведомства по биржевой торговле нефтепродуктами, которые также планировалось вскоре направить в Белый дом, радикально отличаются от идей Минэнерго. МАП считает, что первое время на бирже должны торговаться реальные нефтепродукты, а не фьючерсные контракты. «Базой для дальнейшего развития рынка нефтепродуктов могут быть только результаты от проданных нефтепродуктов, а не торговля фьючерсами на индексы цен нефтепродуктов. Именно биржевые котировки реального продукта должны отражать ситуацию на рынке. А как фьючерсную торговлю можно использовать в качестве базы для налогообложения?» — говорит чиновник МАПа.

Чтобы рассчитанная на ММВБ цена нефтепродуктов могла использоваться для целей налогообложения, Минэнерго нужно заручиться поддержкой нефтяников. Представитель Минэнерго говорит, что министерство уже разослало письма с просьбой поддержать проект во все крупные российские и работающие в России иностранные компании. По словам чиновника, интерес к нефтепродуктовой бирже проявила ВР, владеющая в России 37 АЗС. Правда, представитель британской компании этого «Ведомостям» не подтвердил. А другие нефтяники относятся к идее Минэнерго с опаской. «В России сейчас невозможна биржа без реального товара, — сказал “Ведомостям” представитель одной из НК. — На фьючерсных торгах мы никогда не увидим реальной отпускной цены завода, они непрозрачны. Нефтяники заинтересованы не в виртуальном товаре, а в рынке, который можно создать, продавая непосредственно нефтепродукты». «Фьючерсная торговля нефтепродуктами подразумевает наличие цивилизованного спотового рынка, которого в России пока нет, — согласен с нефтяником аналитик Доверительного и инвестиционного банка (ДИБ) Владислав Метнев. — Поэтому бурного развития биржи нефтепродуктов, тем более фьючерсной, я бы ожидать не стал».

РТС предлагает открыть нефтяные торги[3]. Совет директоров АО «Фондовая биржа РТС» в мае 2006 года утвердит правила торговли расчетными фьючерсными и опционными контрактами на ряд товаров, торги по которым во втором полугодии 2006 года предполагается запустить на срочном рынке FORTS в РТС. 12 апреля 2006 года комитет по срочному рынку РТС уже утвердил спецификации фьючерсов и опционов на золото, нефть Urals, дизельное топливо и мазут. Торги в денежной секции срочного рынка FORTS планируется запустить в первом полугодии 2006 года – там будут торговаться контракты на курсы рубль/доллар, рубль/евро и индексы денежного рынка. Фондовая секция FORTS уже запущена в апреле 2006 года – там торгуются фьючерсы на эталонные выпуски ОФЗ, далее предполагается к ним добавить срочные контракты на другие акции и облигации. Товарная секция рынка предполагает торговлю контрактами на нефть и нефтепродукты, сельхозпродукцию, а также фьючерсами на погоду.

Полный разлив отношений. Urals рвется к независимости от Brent[4]. Уже не первый год система ценообразования на российскую экспортную нефть является предметом профессиональных дискуссий. В 2006 году они выйдут на публичное поле. Одна из крупнейших мировых бирж, нью-йоркская NYMEX, осенью 2006 года намерена запустить торги фьючерсами на российскую нефть. Минэкономразвития и Минпромэнерго готовят на 2007 год создание российской нефтяной биржи, а информагентства – докладчики по нефтяному рынку постепенно меняют методики определения цен на Urals, «отвязывая» ее от Brent. Уже в 2008 году Urals, вероятно, обретет независимость, и тогда станут известны реальные возможности России определять цены энергоносителя.

Нерыночная рыночная котировка. Критика действующей системы ценообразования на нефтяном рынке, основанной на биржевых торгах по нескольким «маркерным» сортам нефти – американской WTI, североморской Brent – и «дифференциалах» к котировкам по ним, которые вычисляются агентствами-докладчиками (Platts, Argus Media) на основе данных по реальным сделкам с нефтью на «наличном»,близком к спотовому рынке, появляется обычно или в период резкого роста цен на нефть, или в условиях падения. «Дифференциалы» на Urals, в ряде случаев превышающие 10% от цены на Brent, впрочем, критикуются достаточно давно.

С одной стороны, в величину «дифференциала» действительно вкладываются такие значимые для рынка показатели, как снижение по сравнению с легкой низкосернистой (sweet) нефти Urals, логистические риски в основных нефтеперевалочных портах России – Приморске (60 млн. тонн в годы, или 25% экспорта) и Новороссийске (через южные черноморские порты переваливается более 90 млн. тонн, 37% экспорта), риски трубопроводной системы (38% экспорта).

С другой стороны, чисто рыночной систему ценообразования на Urals назвать невозможно: де-факто она зависит не от баланса спроса и предложения российской нефти, также как дубайская и ряда других сортов, а от операций крупнейших покупателей рынка «наличной нефти», обычно называемого в нефтяной среде cash market, трейдинговых компаний, причем часть из них, например, Stasco или SK Trading, аффилированы с такими крупнейшими игроками, как Shell и корейская SK Energy, заинтересованными в активной игре с «дифференциалами», получении арбитражной прибыли от разницы цен на нефть в разных регионах и т. д.

При нынешней системе ценообразования независимые игроки имеют возможность влиять только на общий уровень цен.

Разумеется, в 1970-е годы, когда формировалась нынешняя система ценообразования, никто и не предполагал, как изменится баланс сил на нефтяном рынке и какие возможности усложнения операций на нем он будет предполагать. В Европе одним из главных открытий последних 15 лет стала именно российская нефть, привязанная к Brent.

С очередным ростом цен о потерях, связанных с «несправедливым» ценообразованием на Urals в России заговорили более или менее активно: в 2005 году Владимир Путин даже предложил Герману Грефу поработать над «устранением» ценового разрыва Urals и Brent. Дело, впрочем, не только в «дифференциалах» и их размере. Предыдущая попытка повлиять на систему ценообразования в глобальном масштабе была предпринята трейдинговой компанией Crown Resourses, входящей в консорциум «Альфа-групп»: по заказу компании сначала Arthur Andersen, а затем McKinsey провели исследования ценообразования при поставках нефти по трубопроводу «Дружба», выяснив, что из-за своеобразной структуры рынка[5] возможности для рыночных манипуляций используются весьма активно. Причем ни российские нефтяники, ни российский бюджет прибылей от денежной системы не получают.

Сейчас, когда цены на Dated Brent превысили отметку $70 за баррель и прогнозы будущего спроса на российскую нефть становятся все более оптимистичнее в долгосрочной перспективе, предложения независимого ценообразования начинают реализовываться по всем направлениям.

Вялотекущая биржевая лихорадка. Глава ФАС Андрей Артемьев еще в октябре 2005 года заявлял, что российская нефтяная биржа будет создана в первой половине 2006 года и будет рас, несмотря на отсутствие хотя бы одного чиновника или компании, высказавшихся против этого проекта, оставались разговорами. По данным замглавы Минэкономразвития Кирилла Андросова, на сегодняшний день планы государства в этой области выглядят следующим образом. В мае-июле 2006 года правительство сформирует межведомственную рабочую группу по созданию нефтяной биржи из заинтересованных ведомств. До сентября 2006 года биржа и ее клиринговый центр будут зарегистрированы как юридические лица. До сентября 2007 года на ней будет запущена система торгов с немедленной поставкой (спотовый рынок). Торги фьючерсными контрактами предполагается организовать существенно позже – не ранее IV квартала 2007 года, и только после этого возможно говорить о создании российской независимой системы ценообразования на нефть Urals. Господин Андросов, впрочем, оговаривается, что этот план является «примерным» - точные даты будет определять МЭРТ и Минпромэнерго после того, как будет создана рабочая группа в кабинете министров.

Причины такой неспешности с весьма чувствительным вопросом очевидны. По мнению МЭРТа, на сегодняшний день необходимо решить ключевой вопрос – о реформировании стандарта российской экспортной смеси REBCO, для чего нужно сократить содержание в ней серы через оптимизацию загрузки уфимской группы нефтеперерабатывающих заводов и изменение маршрутов ряда экспортных потоков. Кроме того, по мнению главы ФСФР Олега Вьюгина, для создания независимой системы ценообразования необходимо вносить изменения в действующее законодательство – прежде всего описывающее фьючерсные торги, сейчас крайне слабо защищенные с юридической точки зрения.

Наконец, существует ряд проблемных моментов с налогообложением любых производных финансовых инструментов в России: это, в частности, полное отсутствие опыта налоговиков при анализе использования хеджевых инструментов (фьючерсы, как правило, используются для хеджирования рисков) и т. п.

Именно поэтому МЭРТ предпочитает говорить твердо только о намерении создать биржу спотовой торговли сырой нефтью и нефтепродуктами. Участники рынка относятся к этой идее с большим скепсисом. Перевод cash market в режим биржевых торгов – практика, не имеющая мировых аналогов и вряд ли осуществимая без административного давления и влиятельных в нефтяном мире игроков, таких как Glencore. И к тому же задачу независимого ценообразования на нефть «спотовая биржа» практически не решает: на ней в любом случае будут работать только компании, заинтересованные в наличной нефти.

Ключевым же моментом в организации биржевых торгов являются производные инструменты - фьючерсы и форварды, поскольку работать с ними могут не только нефтяники, но и банки, инвестиционные и страховые компании, энергетики и т. д.

Urals и Brent разводятся на лондонском филиале NYMEX[6]. 12 апреля 2006 года представители нью-йоркской товарной биржи NYMEX и компании Expertica в Москве официально представили предстоящий зауск в Лондоне фьючерсными контрактами на российскую нефть. Как предполагают организаторы, система торгов будет запущена осенью 2006 года – и этим фактически начинается разрушение системы ценообразования на российскую нефть, сейчас строящейся на котировках Brent.

Первая презентация фьючерсных контрактов на поставку REBCO (мировое название российской экспортной смеси Urals) была проведена в Лондоне 10 февраля 2006 года и ориентирована в основном на крупных покупателей российской нефти. 12 апреля 2006 года подобная презентация была проведена в основном для российских структур. Точная дата запуска торгов фьючерсами на лондонской площадке NYMEX Europe пока не сообщается – предполагается, что он произойдет осенью 2006 года.

Для продвижения нового инструмента NYMEX и Expertica в ноябре 2005 года создали совместное предприятие Russian Energy Futures (REF), доли в котором не раскрываются. Клиринговые расчеты будут осуществляться через NYMEX в Нью-Йорке, торги будут проводиться в британской юрисдикции.

Предметом фьючерса станут поставки нефти REBCO лотом в 1 тысяч баррелей на условиях FOB в потру Приморск. Физическая поставка предполагается, впрочем, при наличии на руках покупателя по истечении срока поставкой стандартной танкерной партии – 730 тыс. баррелей. Вся инфраструктура торгов будет представляться NYMEX Europe, REF предполагает заниматься лишь маркетингом инструмента.

На презентации в Лондоне 10 апреля 2006 года господин Андросов уже заявлял, что в планы правительства РФ создание российской нефтяной биржи с государственным участием, которая бы торговала бы спотовыми объемами нефти, не входит. Впрочем, с того времени многое изменилось: уже в марте и в апреле 2006 года представители многих российских ведомств заявляли, что российская нефтяная биржа будет создаваться. Правда, объект ее торгов пока непонятен: по одним сведениям, МЭРТ предполагает, что торговать на ней будут нефтепродуктами, по другим – на нее предполагается переориентировать внутреннюю торговлю сырой нефтью.

И тот и другой проекты по большому счету предполагают лишь появление реальных ориентиров по независимому ценообразованию на нефть и нефтепродукты – как внутри России, так и за ее пределами. Фактически цены на REBCO и на Urals определяются сейчас «полурыночным способом» - через опросы информагентств по реально заключенным в портах Приморск и Новороссийск сделками с российской нефтью, которые, в свою очередь, ориентируются и на сделки прошлого дня, и на цену в Лондоне «базовой» нефти – смести Brent. Разница цен между Brent и Urals в 2005 году составляла от $0,5 до $5 за баррель, увеличиваясь, как правило, вместе со спросом на российскую нефть.

Между тем мировая «отвязка» цен на «производные» виды нефти, которым является REBCO, от Brent уже фактически началась.

Появление биржевого индикатора теоретически позволит правительству России отказаться от собственной нефтяной биржи – проект REF, который будет реализовываться вне России, по ряду причин более привлекателен и для крупных мировых нефтетрейдеров, и для нефтекомпаний, и для финансистов.

Основное назначение фьючерсов на REBCO – хеджирование рисков поставщиков и финансовые операции, а британская юрисдикция контрактов более привлекательна для финансистов. Представители REF уже получили предварительную поддержку своего проекта от ВР и ТНК-ВР, а также от ряда банков, в том числе – BNP Paribas и Caylon.

Судьба проекта, тем не менее, зависит, прежде всего, от интереса к нему официальных российских структур. Если создание «фьючерса на Urals» в Лондоне будет признано прямым конкурентом российским биржевым проектам, правительству России будет достаточно легко заблокировать использование инструмента. Впрочем, если проект REF состоится, правительство может легко доложить об исполнении Владимира Путина «проработать вопрос сближения цен на Brent и Urals» и без российской биржи. Уже сейчас очевидно, что при независимом определении цены REBCO на NYMEX Europe процесс «отвязывания» цены контрактов на нее от Brent будет запущен автоматически.

Рычаги нефтяного управления[7]. Проект Russian Energy Futures (REF), созданный все той же бывшей Crown Resources (сейчас Expertica) и нью-йоркской биржей Commodites NYMEX, предполагает начать именно с организации фьючерсной торговли. Хотя старший вице-президент NYMEX Research Роберт Левин считает, что прямой конкуренции с российским проектом REF не будет, с запуском фьючерсных тогов на REBCO в лондонском подразделении NYMEX – NYMEX-Europe смысл в организации как «спотовой биржи», так и фьючерсов на нефть внутри России практически исчезнет. По данным газеты «Ъ», RFF существенно опережает МЭРТ и Минпромэнерго: пробные торги фьючерсами на REBCO планируется открыть в конце июля 2006 года. Отметим, что по словам Олега Вьюгина, в правительстве России поддерживают план REF полностью и параллельная котирвка российской нефти в Великобритании и России не рассматривается как недопустимая. Разумеется, правительство имеет все рычаги влияния на проект REF: организация этих торгов без участия „Роснефти» и «Газпрома», контролирующего «Сибнефть», вряд ли будет достаточно успешной. Впрочем, по мнению создателей REF, для успеха проекта достаточно, чтобы на бирже торговалось по контрактам с фактической поставкой лишь 5% объема нефти – остальное сделают игроки финансового рынка, да и полный перевод на NYMEX Europe торгов в приморске вовсе не необходим.

При этом, даже если оба проекта будут затягиваться, глобальная отвязка Urals от Brent, похоже, совершенно неизбежна. Дело в том, что этого постепенно требует и «традиционный» внебиржевой рынок.

Появление независимых ценовых ориентиров на Urals даст российским нефтяным компаниям в значительной степени контролирующему их бизнес государству ранее непредставимые возможности по влиянию на мировой нефтяной рынок. До 2006 года при всей влиятельности России как минимум на топливном рынке Евросоюза отсутствие независимой системы котировок Urals не позволяло российским компаниям более или менее активно участвовать в изменении непосредственных цен контрактов. В 2007 году эта возможность должна появиться. Как государство предлагает ею воспользоваться, впрочем, неизвестно.

Золото лучше нефти торгуется на срочном рынке РТС[8]. Первые две недели торгов фьючерсами на золото и нефть в России показали, что их ждет разная судьба. Контракты на Urals оказались неудобны спекулянтам и не нужны инвесторам, и объемы открытых позиций по ним составляют жалкие 15 млн. руб. А вот «золотые» фьючерсы на фоне нервного фондового рынка становятся для инвесторов тихой гаванью.

Торги фьючерсами на нефть марки Urals и золото начались в России 2 недели назад. Их под звон торжественного колокола запустила биржа РТС. До сих пор российская нефть не торговалась на биржах – цена на нее формируется на базе котировок североморской марки Brent. Однако судя\ по числу и объему сделок с нефтяными контрактами, цена барреля Urals не скоро начнет формироваться на российских площадках. Провал этого инструмента особенно заметен на фоне неплохого стандарта «золотых» фьючерсов.

В день открытия торгов фьючерсами на нефть (91,8 млн. руб.) оказался в 1,5 раза больше, чем на золото. Но затем популярнее в 1,5 раза стал «золотой» контракт. Например, 22.06.2006 года объем торгов «золотыми» фьючерсами составил 129 млн. руб., а «нефтяными» - 80 млн. руб. Впрочем, оборот характеризует скорее активность спекулянтов. Чтобы оценить активность тех, кто при помощи фьючерсов страхует себя от непредсказуемых колебаний цен, пытается заработать на разнице котировок между биржами, или просто инвестирует в базовый актив, нужно смотреть на объем открытых позиций – контрактов, которые заключены, но не погашены. И тут преимущество золота становится подавляющим. 119 млн. руб. против 16 млн. руб. Эта сумма ничтожна для России, добывающей 12% мировой нефти.

Специалисты связывают интерес к золоту с нестабильностью на фондовом рынке, ведь это традиционное убежище для инвесторов в трудные времена. Как правило, цена золота себя ведет противоположно фондовым индексам и, когда акции дешевеют, золото дорожает. А фьючерсы – самый удобный для мелких инвесторов способ купить или продать металл.

Преимущество золота не только в большей, чем у нефти, инвестиционной привлекательности для игроков, но и в наличии постоянного ориентира в виде ежесекундно обновляющихся котировок на ведущих мировых биржах.

Иное дело Urals. Котировки на него появляются один раз в день. Вычислить текущую стоимость Urals из биржевых котировок Brent невозможно – скидка постоянно меняется. С Urals сложно работать спекулянтам и практически невозможно проводить арбитражные операции. Базовый актив слишком непонятен и непрозрачен даже для спекулянтов.

Дмитрий Бутрин. «Биржевая цена нефти может быть какой угодно, но это настоящая цена». Президент NYMEX Джеймс Ньюсом подтвердил участие в будущих торгах в Санкт-Петербурге[9].

● Нью-Йоркская товарно-сырьевая биржа (New York Mercantile Exchange, Inc., NYMEX) – крупнейшая в мире биржа по торговле товарами, фьючерсами и опционами на электроэнергию, нефть, уголь, цветные и драгоценные металлы. Создана в 1872 году группой торговцев молочной продукцией как Нью-Йоркская биржа сыра и масла (Butter and Cheese Exchange of New York). В 1882 году получила нынешнее название. В е годы биржа постепенно перешла на торговлю промышленными товарами и сырьем. В настоящее время из сельхозпродукции на бирже продаются только какао, кофе, сахар, апельсиновый сок, хлопок. В 1994 году NYMEX объединилась с товарной биржей Commodity Exchange, Inc. (COMEX). С 2000 года находится под управлением NYMEX Holdings, Inc. Объем торгов в 2006 году – 276,15 млн. сделок, в среднем по 1,1 млн. в день, эти показатели с начала 2007 года – 172,32 млн. и 1,38 млн. сделок соответственно. С 17 ноября 2006 года акции биржи торгуются на NYSE. Капитализация на 27.07.2007 года - $11,48 млрд. Имеет представительства в Вашингтоне, Хьюстное, Лондоне и Сингапуре. Число сотрудников – 500 человек. Председатель совета директоров Ричард Шеффер, президент и СЕО – Джеймс Ньюсом.

● Джеймс Ньюсом родился в Плант-Сити (штат Флорида) в 1960 году. В 19982 году получил степень бакалавра естественных наук в области экономики сельского хозяйства в Университете Флориды. С 1986-го по 1989 год преподавал в Государственном университете Миссисипи, где в 1989 году получил докторскую степень. С 1989-го по 1997 год работал исполнительным вице-президентом Ассоциации скотоводов штата Миссисипи и совета производителей говядины штата. В 1997 году стал председателем Государственного совета по агробизнесу Миссисипи. С августа 1998 года – торговый2 представитель комиссии США пот торговле товарными фьючерсами, с декабря 2001 года – председатель комиссии. Одновременно входил в президентскую группу по финансовым рынкам и комиссию по борьбе с мошенничеством в корпоративном бизнесе. В декабре 2004 года занял пост президента, а в марте 2006 года еще и СОЕ Нью-Йоркской товарно-сырьевой биржи. В настоящее время является также президентом NYMEX Holdings, Inc., членом совета директоров Дубайской торговой биржи, NYMEX Europe и национальной фьючерсной организации США. Женат, две дочери.

Правительство России уже несколько месяцев обсуждает вопрос о создании в Санкт-Петербурге международной топливно-энергетической биржи и изменении системы ценообразования на экспортируемую российскую нефть – замену котировок Urals на фьючерсные контракты Rebco. ДЖЕЙМС НЬЮСОМ, президент и СЕО крупнейшей в мире по оборотам контрактов на энергоносители Нью-Йоркской биржи NYMEX, в интервью заведующему отделом экономической политики ДМИТРИЮ БУТОРИНУ рассказывает о том, почему NYMEX намерена стать соучередителем новой биржи и как обстоят дела в проекте с точки зрения ее американского партнера.

- У NYMEX пока есть только один проект в России – это создание биржи в Санкт-Петербурге. Как далеко компания продвинулась в этих переговорах, будет ли NYMEX участвовать в создании биржи?

- Сейчас это уже не первые шаги. Мы вели переговоры относительно контрактов на NYMEX на российские энергоносители, итогом которых пока стал запуск контракта на нефть Rebco на биржевых площадках США. Сейчас мы считаем, что в вопросе биржи в Санкт-Петербурге у нас есть существенный прогресс – по крайней мере это уже не предварительные дискуссии. В начале июня 2007 года в самом Санкт-Петербурге на Экономическом форуме у меня было несколько встреч с руководством правительственных ведомств, посвященных документу, который мы подписали в итоге, - соглашение о сотрудничестве с МЭРТом, правительством Санкт-Петербурга о развитии биржи commodities в Санкт-Петербурге. Это достаточно важно – речь шла о соглашении о партнерстве госструктур и NYMEX в этом проекте, о гарантиях госучастия создания биржи. Наши представители работают в рабочей группе проекта. То есть мы уже в проекте.

- В 2006 году NYMEX реализовала проект создания новой биржевой площадки по торговле нефтью в ОАЭ. Имеет ли смысл сравнивать дйбайский и санкт-перебургсий проекты нефтяных бирж, насколько они схожи?

- Проекты в достаточной мере сравнимы. В обоих случаях речь идет о проектах, единых по смыслу, сравнимого масштаба. И в Дубае, и в Санкт-Петербурге речь идет о создании транспарентной и прозрачной системы ценообразования на региональную нефть, от поставок которой зависят значимые составляющие мировой экономики. Еще одна составляющая, которая объединяет для нас проект NYMEX и дубайский, - и в том и другом случае сотрудничество с властью является необходимым элементом. Проще говоря, без правительств и в том и в другом случае ничего не вышло бы. И понятно почему. И в случае с ОАЭ, и в случае с Россией – нефтяные компании всегда скептичны, и ситуация в США ровно такова же.

То, что повышение транспорентности рынка выгодно в итоге всем – и поставщикам нефти, и трейдерам, и потребителям, и государству, в конце концов всеми признается. Но инициативы правительства в этой области позволяют запустить процесс, к которому после подключаются все игроки, без них старта можно ждать сколь угодно долго. Понятно, что инициатива запуска нефтяной биржи может быть частной. Мне с моим бэкграундом работы в США со структурами, регулирующими рынки, было очевидно, что и в Дубае, и в России нужно всех участников рынка просто усаживать за круглый стол. По моему опыту, так же всегда происходит и на других рынках – я участвовал в свое время в разработке правил госрегулирования финансовых рынков в США в 1980-х и 1990-х, я работал с главой ФРС , с казначейством США.